在2020年4月1日《锰硅2005：流动性退潮下的多空博弈》文章中，我们给出了05合约预判及评估结果：从流动性角度分析，05合约价格走势整体将进入震荡格局，期现回归驱动将主导后期行情。05合约第二波趋势性上涨行情驱动已宣告结束。目前看盘面基本按预期发展，随着流动性的下降，震荡格局中收敛波动率是05合约的主要目标。回归现货逻辑，弱化主观预期。期货商品定价权重回产业层面。
　　价差结构变化
　　同时，在持续跟踪的策略驱动关注点中，跟踪评估（4-1日）：5-9换月正式开启。05合约行情在流动性退潮的影响下，驱动上行行情结束。在换月周期开启的预判下，我们看到近期随着09合约流动性的提升，市场消息面对于价格反应均体现在09合约。在前期5-9价差结构，09贴水的结构中，随着南非疫情利多利空消息不断叠加演绎的过程中，主观预期判断的结果在09盘面均有所反应。随着康密劳5月对华锰矿报价mn44.5%加蓬块拉涨1.4美元/吨度的现实刺激下，09强势上涨带动5-9价差逐步收缩。今日价差接近平水，对于近期价差的快速变化，后面5-9价差平水结构或09升水结构，都将带给05合约空头实盘卖交割移仓的机会。随着市场对于05合约交割资源的高预期，移仓的结果将缓解05合约实际交割量。另一方面，北方主流钢招仍未落地，后期存在交割资源转基差交易的可能性。
　　盘面逻辑转移
　　后期盘面逻辑将转向钢招，目前从已发布的钢厂4月份钢招信息中，多数维持在6600—6700水平。河钢4月首轮询盘价6500元/吨，更是低于市场预期。招标量的总体下滑，也能验证下游需求的萎缩。近期硅锰北方现货仍在不断下调中，低位已到6300-6400水平。
　　面对09盘面近期的上涨，现货市场的下行。基差结构中（期货-现货），再度扩大。09短期将面临5-9空头移仓压力以及新入场基差操作的空头抛压。短周期09基差修复有望开启。
　　05合约从价差以及基差结构中，依旧呈现弱势，易跌难涨。流动性减弱下的波幅收窄，将在后续5-9价差变化中，呈现稳定器的作用。
　　策略驱动跟踪
　　在前文中，我们提示了后期策略关注点。现在对前期所列关注点，再次进行持续跟踪评估：
　　流动性换月
　　前期观点：5-9合约换月周期将在3月中下旬开启。在面对后期流动性劈叉的预期下，价差转向将做重点关注。换月驱动有望形成新交易策略。
　　跟踪评估（3-25日）：面对05近月上涨新驱动的形成，增仓再起，多空矛盾分歧再次累积。预计5-9换月周期顺延。在行情趋势向上的结构中，05流动性仍对5-9价差扩大形成支撑。
　　跟踪评估（4-1日）：5-9换月正式开启。05合约行情在流动性退潮的影响下，驱动上行行情结束。
　　跟踪评估（4-8日）：5-9换月有望在本周结束。05后期回归现货，09仍做市场预期性行情。
　　虚盘离场
　　前期观点:依据历史交割量测算，面对当前05高持仓，多空如何离场将面临考验。在产业基本面向好转变后，资金面将在短期阶段性主导行情。
　　跟踪评估（3-25日）：当前持仓仍处于历史高持仓水平，多空矛盾进一步加剧。虚盘离场仍是后期重点关注，有可能形成后期行情的拐点。
　　跟踪评估（4-1日）：近期2005合约高位持仓再创05合约持仓新高。当前持仓下滑，流动性退潮，行情拐点已现。
　　跟踪评估（4-8日）：05虚盘逐步离场或移仓，波幅逐步收窄。
　　实盘交割
　　前期观点:4月中下旬，实盘交割将逐步主导行情走势，基差回归驱动将有望带动期现交易性机会。面对前期05合约6100附近集中卖交割盘成本，短期盘面出现浮亏。后期策略上选择卖交割还是期转现等类似期现交易性机会，还有待观察期现两市场后期不断演绎变化的结果。
　　跟踪评估（3-25日）：盘面6200以上卖交割机会再现，卖交割资源累积压力再度提升。最终卖交割资源消化流向仍有待后期再度评估。
　　跟踪评估（4-1日）：目前市场在4月钢招预期环比大幅上涨的预期下，前期卖交割资源，有机会形成卖交割转基差交易策略。同时，减轻05合约后期实物卖交割盘压力。鉴于5-9价差结构，目前仍不具备进行近月卖交割资源转抛09合约的操作。
　　跟踪评估（4-8日）：市场预估交割资源高位，5-9价差结构有望缓解近月卖交割压力。同时，展期交割压力也会随之转移至09合约。
　　简而言之，在近期价差结构的快速转变中，市场不仅在基本面驱动层面上有所变化。同时，在前期入场策略转换上也给出了更多的选择性演变。随着价差不断演绎的深入，目前对05、09合约均产生技术性（流动性）、结构性（基差）、主观性（预期）影响。但减少主观性交易，把握结构性机会，做好防守仍是我们策略核心不变的宗旨！

---