【研究报告内容摘要】
复工加快,看好高盈利低估值板块修复
国内疫情控制效果显著,国内企业复工节奏有望加快,多地已将疫情防控级别下调,但仍需警惕国外疫情蔓延导致的全球需求下降带来的风险。近期国内政策频出且力度加码,逐步将重心从疫情防控转移至经济建设,财政政策更加积极、货币政策逐步宽松;海外随着美联储的降低基准利率50个基点,全球可能步入降息通道,流动性更为宽松;宏观政策调节有利于市场恢复对后期经济预期的信心,提升市场风险偏好。当前煤炭股roe水平接近历史高位,但估值水平为历史低位,典型的高盈利低估值怪相,底部安全边际高且存在估值修复的机会。煤价回归至合理水平并能保持稳定的高盈利,近年来多家煤炭公司开始注重股东分红,市场可预期投资回报,高股息受益标的:中国神华、平煤股份、盘江股份;国内政策调节,企业开工率加快,经济预期向好,高弹性受益标的:兖州煤业、神火股份、淮北矿业。煤企国企改革已经步入快速推进阶段,国改受益标的:潞安环能、西山煤电。
煤电产业链:当前需求偏弱,复工加快动力煤价格有望企稳
本周(2020年3月2日-3月6日)港口动力煤价格进入缓慢下行通道,当前秦港动力煤q5500平仓价为562元/吨,较上周下跌4元/吨。主要原因包括:一是全国煤矿的复产率恢复至83.4%,春节后初期的供给偏紧问题已经基本解决;二是下游企业开工率明显滞后,当前日耗仅为50.4万吨/天,较2019年同期的68.9万吨跌幅27%,需求方面仍显乏力;三是港口和电厂库存持续补库,目前港口库存已恢复至历史中位水平,电厂库存已到历史高位,电厂采购意愿下降。后期判断:当前动力煤基本面供给显宽松、需求显乏力、库存相对高位,短期价格仍可能维持弱势,但3月份神华公布的年度长协546元/吨(上涨3元/吨)、月度长协562元/吨(持平),对现货价格仍有支撑,后期在国家对企业复工复产的推动下,需求端发力有望使价格企稳回升。
煤焦钢产业链:当前钢厂开工率滞后焦化厂,复工加快双焦价格有望回升
焦炭方面,本周(2020年3月2日-3月6日)焦化厂的开工率快速反弹,大型焦化厂开工率已恢复至正常水平,领先于钢厂高炉开工率,此外钢厂焦炭库存经过春节前的去库之后当前也回补至较高位置,总体而言,焦炭当前基本面相对较弱,价格将维持弱势。炼焦煤方面,前期受蒙煤通关限制及山东矿难影响供给偏紧,价格相对坚挺,但后期随着蒙煤3月15日通关完全解禁以及国内复产率的提升,供给偏紧局面将缓解,此外随着焦炭价格的回调,对上游炼焦煤价格也会形成一定程度的压制,当前焦煤价格以稳为主。后期随着下游复工节奏加快,双焦价格有望企稳回升。
政策加快企业复工复产
国务院3月3日印发《关于进一步精简审批优化服务精准稳妥推进企业复工复产的通知》,对疫情低风险地区的复工复产减少审批环节,以及原则上不限制返岗务工人员出行,加快复工复产率。
风险提示:经济增速下行风险,供需错配引起的风险,可再生能源替代风险。

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